宋体内容导购流量价值凸显,升级迭代积极打通产业链上下游。线上流量红利衰减,电商获客成本高企,优质导购电商价值凸显,目前导购电商渗透率不到50%,仍有上行空间。VS 返利网,值得买定位易受 KOL 影响人群,内容助力商业模式可持续;VS 有调,值得买深度绑定品牌主,变现模式更优;VS 小红书,值得买定位于一二线高消费男性用户,不带货、模式较轻。随着导购电商升级迭代,值得买加大头尾两端布局力度,积极向产业链上下游探索。
   
什么值得买:9年发展成就国内导购电商第一股。作为首家引入“海淘”概念的电商,高消费人群的定位推动客单价提升,成推动 GMV 增长主要驱动力。
   
内容精耕细作,通过“PGC+UGC”方式跑出 “内容+导购”的商业闭环,用户粘性全平台最高。财务层面营收稳定增长,信息推广服务为主要盈利来源,毛利率处于较高水平,整体费用管控得当,净利率水平良好。
   
危与机并存,打造极致内容壁垒,开拓广告业务增量。危:值得买头部客户集中,用户恐出现断层以及难下沉等问题,同时,电商竞争进一步加剧。机:
   
电商广告整体处于上行通道,大力挖掘年轻女性消费用户,争取“先内容、后导购”,做极致的内容、打造生态闭环,既把握和头部平台的“竞合尺度”,又通过自身的数据沉淀,积极开拓广告业务的增量。
   
投资意见: 预计 2019/20年分别实现净利润1.14/1.31亿,对应 PE为 33.9/29.3倍,考虑电商广告在广告行业中处于上行空间,给予“审慎推荐”评级。
   
风险提示:内容电商竞争加剧,现金流承压,收入结构单一等