公司 2019上半年收入同比+38%至 2.7亿元,归属净利润同比+15%至 4781万元。分业务来看,
   
(1)信息推广收入同比+15%至 1.87亿元,
   
(2) 互联网营销平台收入同比+152%至 8600万元。
   
利润率方面,毛利率较去年同期-7pcts 至 72%,两项业务毛利率均有不同程度降低,和电商导购客户的佣金返点率下降、竞争环境有一定关系。
   
费用率方面,2019上半年销售费率同比-3.7pcts、管理费率+0.5pcts、研发费率-1.1pcts。其中广告宣传费用从去年同期 1226万降至 917万。
   
用户规模和交易规模保持较快增长:上半年公司整体 GMV 为60.1亿元,同比+67%,产生订单 3991万,同比+63%。618期间传统类目(3C 家电)GMV 同比增幅超过 60%,且新拓品类(办公设备、个护化妆、食品生鲜)的 GMV 增速均超过 100%。
   
用户方向,截止 2019年中,公司月均活跃用户 2560万,同比+10.5%,注册用户数达 967万人,移动端 APP 激活量达到 3191万(去年同期为 2487万) 。用户和流量的增长和公司积极拓展品类,优化 UGC 和 PGC 内容,强化技术实力有关。
   
现金流方面,2019上半年经营性活动产生的现金流为 2060万元,去年同期为 283万元,主要和去年同期的应付增加较多有关。期末现金及等价物较期初增加 1788万元。
   
我们预测 2019年收入同比+28%至 6.5亿元, 其中电商导购佣金收入同比+17%至 4.8亿元(其中电商导购佣金同比+9.5%至 1.1亿元,广告展示收入同比+20%至 3.7亿元) ,互联网效果营销平台收入同比+100%至 1.7亿元。预计 2019年归属母公司净利润同比+18.2%至 1.18亿元。维持“推荐”评级。
   
风险提示:互联网营销行业整体增速放缓,核心客户佣金率、返点率持续下降,成本及费用上升压力。